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　　2008年1⑺月，板滞产业全行业告竣产业总产值51426.52亿元，同比增加28.83%，增速比上月降落了0.78个百分点。1⑺月全行业告竣发卖产值50118.94亿元，同比增加29.46%，增速比上月降落了0.58个百分点。1⑺月板滞产业总产值和发卖产值比07年同期划分降落了3.63和3.02个百分点，行业增速放缓。08年我国实施了从紧的泉币战术，固然本月央行下调了基准的利率和贸易银行入款筹办金率，咱们以为收缩的战术标的目的不会有大的改动，但会有一点儿调剂，将来海内板滞装备需要增速将无间降落。08年1⑻月海内板滞行业新定单同比大幅降落，降幅在20%以上，行业景气宇下滑。

　　08年1⑺月我国板滞行业出口7同比增加了34.27%，此中重型设备和公用装备出口7增速高于行业均匀程度，显现我国设备创建才能不停晋升。行业团体出口7增速有所下滑，从07年末的40%降落到34%摆布，钱的贬值对合作力较弱的板滞创建业作用较大，出口7降落比力较着，同时环球金融浮荡，将来环球经济增加将有所放缓，我国出口7产物需要将会降落，咱们估计将来我国板滞产物出口7增速将会进一步下滑。

　　08年1⑺月我国板滞行业入口同比增加了24.55%，此中机床对象行业入口同比只增加了13.31%，而工程板滞和重型矿山等等也都低于行业出口7增速。08年板滞行业入口有加快迹象，咱们以为入口加快一方面因为钱的贬值，另外一方面由于出口7的火速增加，再有工程板滞等等产物焦点零零件入口。整体来看，我国板滞产物获国际合作力不停加强，工程板滞、机床和重型矿山等设备不停替换入口，环球墟市上拥有较强的合作力。

　　板滞行业景气宇降落带来企业财产经营效力降落，同时，08年上半年国度基准利率了电价和制品油价钱，钢材、燃料等等原材质价钱的升高，企业本钱压力不停增大，板滞行业红利才能降落。7月份开端跟着原油、钢材等等价钱的大幅回落，将来我国板滞行业本钱压力将会有所和缓。

　　从各行业城镇投资环境不妨看到，通用装备和公用装备增速呈降落趋向，而电气板滞及东西和走运装备无间保持火速增加。通用装备和公用装备行业因为前两年的火速扩大，将来将加入产能开释期，投资增速也会有所放缓，同时，因为板滞行业景气宇降落，需要下滑，行业产能会趋于多余，而我国板滞产物多半同质化水平较高，产物进初学槛较低，行业合作将进一步加重。

　　(1)产物构造决议公司滋长性08年1⑻月混凝土板滞累计产量和铲运板滞累计产量同比画分增加了54.9%和25%，叉车产量同比增速8月份大幅下滑，从1⑺月份的34.28%降落到1⑻月份的18.9%，压实板滞产量同比无间减弱，从1⑺月份的降落2.44%到1⑻月份降落5.6%。将来咱们无间看好混凝土板滞和铲运板滞的增加景象，但增速将有所回落，对压实板滞和叉车将来远景咱们连结慎重。

　　颠末03年新建和扩建投资的大幅增加，今朝我国改建名目流动财产投资增加较快，而跟着微观收缩战术的连续，咱们以为将来我国流动财产投资增速将连结稳中趋降的态势，工程板滞行业海内需要增速也将有所下滑，同时差别工程板滞产物的增加也将呈现离散。

　　1⑺月份承载机和推土机的销量同比连结了20%以上的增加，这与铲运板滞产量增速根本连结分歧。叉车的销量增速7月份同比大幅降落，而颠末前两年的发生式增加，我国发掘机销量同比增速逐步返回公道，袖珍发掘机销量同比增速要高于发掘机团体销量增速。咱们估计将来我国发掘机销量将连结20%摆布的增加，而袖珍发掘机将连结30%摆布的增加。

　　08年1⑺月份咱们看到发掘机、承载机、推土机出口7增速都不停降落，因为环球经济放缓，海外工程板滞需要将呈现降落，我国工程板滞产物出口7增速也将进一步下滑。

　　08年上半年跟着原材质价钱的连续高涨，和燃料、野生本钱的不停升高，企业本钱掌握和向下流企业转移才能降落，红利才能呈现降落。而跟着钢材、获国际油价的大幅回落，将来企业的本钱压力将会有所减缓，同时因为企业原材质、零零件普通有半年到一年的洽购周期和现有原材质、零零件存货的作用，本钱降落将晋升行业上市公司09年功绩。

　　在前次战略中咱们赐与行业“中性”评级，行业现实走势也根本契合咱们预期。按照Brisefloater数据，今朝获国际首要工程板滞行业上市公司08年均匀市盈率大概为9.54倍，我国首要工程板滞上市公司08年均匀市盈率为10.69倍，行业团体估值逐步和获国际接轨，但因为行业将来需要增速将放缓，行业红利增速也将降落，同时思索今朝墟市的团体估值环境，咱们无间保持行业“中性”评级。

　　08年往后，我国金属切削机床产物产量同比增速大幅下滑，产量1⑻月份累计同比增加了5.6%，比客岁同期降落了5个百分点。而数控机床产量同比增速也呈不停降落趋向，1⑻月份产量累计同比增加了10.2%，比客岁同期降落了22.1个百分点。

　　因为产物构造的调剂，我国机床产物数控化率不停升高，机床行业发卖支出仍然连结了30%以上的增加，增速要大大高于产量的增速。同时，面临上半年原材质价钱的大幅升高，人力本钱的高涨等等本钱的压力，行业红利才能依然连结不变。

　　07年我国数控机床产量大幅度增加，月度增速连结在30%以上，远高于金切机床产量增速11%。08年开端因为装备投资下滑，金切机床产量、数控机床产量增速都大幅降落，不妨看到因为微观调控对投资品需要作用的滞后性，企业对设备的进级革新速率放缓，机床需要降落。将来微观收缩战术无间，我国机床成长速率将进一步延缓。

　　2008年1⑺月我国数控机床出口7连结在35%以上的增加，而金属加工机床出口7数目则大幅减弱，降落幅度在20%以上。因为环球金融浮荡，经济增加将放缓，估计我国数控机床出口7数目同比增速将降落。1⑺月我国入口金属加工机床、数控机床数目都有所减弱，反应了海内需要的降落，而数控机床的入口数目减弱幅度为17.88%，弘远于金属机床的4%。不妨看出半岛体育官网，颠末近几年的火速成长，海内机床行业合作力大幅加强，数控机床入口替换才能大幅增强。

　　固然入口金属加工机床、数控机床数目减弱，但入口的金额仍然连结增加，08年1⑺月划分增加了11.5%和2.18%，我国入口的多为高级紧密机床，产物单元价钱较大、附带值高。金属加工机床、数控机床出口7金额增速划分为35.2%和45.32%，要远高于出口7数目的增加，我国出口7产物的附带值也在不停升高。

　　前次战略陈述中，咱们指出机床行业将面对下流需要降落的危机，现实行业成长契合咱们先前的判定。跟着微观收缩战术的连续，环球经济的放缓，将来我国机床行业需要将无间降落，企业功绩增加也将同步降落，咱们无间保持行业“中性”评级。

　　承载机行业产能多余，会合度将不停进步，产能较小的企业将会逐步被镌汰出墟市。柳工承载机产物在范围、手艺和品牌上拥有较着的劣势；产物系列齐备，是行业内的带领者。承载机行为公司焦点产物，是将来不变的成本来历。

　　发掘机墟市今朝外资占有主宰职位，但是海内品牌的墟市份额在不停扩张。柳工是发掘机首要国产物牌之一，凭仗其现有的营销收集和产物原料的进步，墟市据有率不停进步，跟着出产范围的扩张，产物合作力将不停增强，对公司的成本孝敬率也会慢慢进步。行为将来计谋性营业，其墟市的扩张将是公司功绩大幅滋长的关头。同时，柳对象有业内当先的创建才能和本钱掌握才能，跟着公司叉车产能的大幅增添，将来将成为公司新的成本增加点。

　　优异的运营办理和营销才能，使得柳工可以或许自在大地临微观调控，并捉住微观调控的机会，进一步晋升公司熟稔业内的作用力。经过扶植数字化柳工，加大对装备和相干厂房的配套扶植，下降了产物出产本钱。同时，公司对产物原料的正视，将进一步进步公司产物墟市合作力，保持公司“保举”的评级。

　　推土机出口7和配件的增加是公司将来功绩的包管，跟着山推获国际奇迹园配件产能的慢慢开释，公司方案将来将配件发卖进步到主买卖务支出的50%摆布。公司已经过配股召募了4.90亿元，首要用于扩张推土机出口7和工程板滞履带底盘两个名目。今朝两个名目停顿顺遂，估计09年将达产，达产后公司推土机产能瓶颈将有所减缓，而配件的出产才能也将进一步晋升。

　　公司具有国度级企业手艺研发中间，经过和小松的手艺互助，公司不停增强本身的自立立异才能，手艺研发才能业内处于当先职位。同时，完备的零零件配套系统使得公司抵抗零件墟市周期性颠簸的才能获得了增强。

　　公司购买了湖北楚天，改良了公司产物比较繁多的场合排场，并对其停止了增资，备案本钱增至5000万元，山推股分持有89%的股权。公司主机财产链延长到混凝土板滞，将来产物构造将趋于公道，产物典型也越发富厚，公司抗危机才能将获得增强，保持公司“保举”的评级。

　　我国混凝土板滞大概有30%用于房地产扶植，70%用于工程根底举措措施扶植，今朝微观调控使得房地产行业的将来投资将放缓，跟着奥运完毕，庞大工程根底举措措施扶植投资也将有所降落，将来我国混凝土板滞发卖增速将有所降落。公司起重板滞因为下流需要普遍，产物用处较广，同时跟着人们对利用板滞装备效力和效率理念的改动，咱们估计将来我国汽车起重机仍将连结较快的增加。

　　因为起重板滞产物需要兴旺，青黄不接，公司固然不停停止手艺革新晋升产能，但今朝公司起重板滞依然受限于产能瓶颈，公司努力调剂了产物构造，今朝首要出产附带值绝对较高的中大吨位汽车起重机，加强红利才能。

　　公司购买意大利CIFA公司，因为意大利企业的法令、税收、财政、墟市办理等等与海内都有很大的区分，将来调整远景有待察看。同时公司方案融资2亿美圆用于购买，依照1：6.9的汇率，和5.7%的利率，公司一年的财政费用为7866万元，公司停止调整将面对必定的财政压力。咱们估计公司08**年EPS划分为1.06元、1.34元和1.70元，保持公司“保举”的评级。

　　公司面对产能缺乏的题目，首要有功效零件加工才能缺乏、装置功课面积严重和一线手艺职员缺乏等方面。按照咱们领会的环境跟着公司手艺革新的不停停止，产能瓶颈在慢慢减缓，估计公司磨床营业将连结35%以上的增加。

　　公司不停对财产链停止延长，塑料板滞咱们估计将无间连结15%摆布的增加，木塑板滞今朝发卖略低于预期，远景咱们仍然连结悲观。同时，为了充实使用现有加工才能，公司财产链延长到助力泵、变速箱、齿轮零件等产物，将来这些都大概成为公司功绩火速增加的助推器。

　　公司存货周转率、应收账款周转率和总财产周转率07年前三季度同比都有昭著晋升，跟着磨床产能瓶颈的慢慢减缓，咱们估计公司营运效力和红利才能将会进一步进步。同时团体财产注入值得等候，但咱们以为短时间难以达成。咱们估计公司0⑻09年EPS划分为0.32元和0.45元，保持公司“保举”的评级。